本文是《价值事务所》的原创文章，第794篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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在昨天的文章里，所长给大家讲了片仔癀的底层逻辑，并且认为片仔癀是A股中，最像茅台的公司。不过，所长之所以想通这一层，还是受了林园先生的启发，早在四年前，林园就说：“片仔癀未来股价或许会超越茅台。”

今年6月，在片仔癀的股东大会上，林园还公开表示，自己从2005年起投资片仔癀股票，至今一股未卖。

林园的成名，本就是靠一直重仓茅台，而林园将片仔癀和茅台对比引起所长的兴趣，仔细思考好几日，方才领悟到林园先生所讲。

不过虽然片仔癀像茅台，但也不全是真茅台，这一点，从毛利、净利率便能看出，茅台90%+的毛利、50%左右的净利是片仔癀的两倍还要多，茅台20年提价近4倍，终端价格比出厂价还要贵近两倍，而片仔癀20年只敢提价2倍，堪堪跑赢通货膨胀而已。

片仔癀在所长看来，可以算一个小茅台，林园说他的股价（姑且认为是市值）超越真茅台，这一点所长先打个问号，不过，片仔癀比起真茅台来，有另外一个逻辑，如果这个逻辑跑通了，也不是不可能。

茅台的茅属性太强了，强到，他跨界做啥啥不行，多年来，尝试了不少多元化，统统都失败，当然啦，不仅仅是茅台，其他的白酒大厂搞多元化，也没见谁成功的。

但片仔癀所处的中药行业就不一样了，隔壁就有云南白药给出个活生生的成功案例。

还记得《价值事务所》前段时间给大家讲的华熙生物和贝泰妮嘛？？？

近些年，国内各行各业都在上演消费升级，消费升级放在雪糕头上，就出了66一根的钟薛高；放酸奶身上，就出了20块钱一盒的乐纯；放茶叶身上，就有了“大师一天炒1466斤鲜茶叶”的小罐茶.

李宁升级中国李宁成功逆袭，安踏搞出斐乐实现迭代，消费升级放在化妆品行业，就是大家全都成了“成分党”，过去大家用的化妆品都是化工产品，成分表上一大堆不说人话的化学物质，现在，流行的则是天然成分、生物成分，俗称——药妆。

于是，有了华熙生物从上游玻尿酸原料纵向扩展到下游卖起了玻尿酸护肤品，有了云南滇虹药业孵化出的药妆品牌薇诺娜.

医药企业做化妆品，本就有一种天然的强背书，别人可以，作为国内医药企业top级别片仔癀，岂不是背书该比谁都强？？？？

其实，早在2002年，片仔癀就有往日化领域扩张的心思了，只不过这块业务一直不温不火，不过呢，从2018年开始，片仔癀的化妆品子公司突然就迎来了高增长。

2018、2019年，年年利润翻番，2020年，即便是受疫情影响，其化妆品子公司高增长依旧不改，收入6.1亿，同比+42.0%，净利润1.1亿，同比+41.2%。

之所以之前一直不咋滴，2018年以后火起来，所长认为可以参考薇诺娜，云南滇虹药业也是在2008年左右孵化的薇诺娜，一开始亏损累累，消费者就是不买账，为了不影响自己上市，忍痛剥离，薇诺娜也是好些年后才真正火起来的。

其背后的原因，所长认为是早年间消费升级还没到那个程度，国内的药妆市场真正开始发力，是2016年以后的事情，因此，很多企业的成功，其实是等来了那阵风。

就好比国内CXO，真正的大繁荣，不也是2015年以后开始的。

目前，片仔癀的药妆形成了3+3+1产品线，也就是三个高端护肤品牌（雪肌、凝时、御润）以及三个大众护肤品牌（珍珠臻白、灵芝臻养、仙泉凝水），霍，这名字就十分的中医药。至于那剩下的一，则是特色特殊护理系列产品线。

而片仔癀比起薇诺娜等品牌，最大的优势在于，其多年卖片仔癀药琢磨出的一套独特线下体验店打法，咱可以看一下片仔癀化妆品的门店设计，是不是让人眼前一亮？

对的，也许是卖药卖出来的经验，他的化妆品线下店体验感非常好，当别的品牌都在大力关闭线下门店加注线上时，片仔癀反而掀起了一股开化妆品体验店的风潮，实现门店业绩“逆增长”。

而且，这样的门店风格，所长认为，和当下的“国风”十分吻合，也许短期看不出来，过几年，咱们可以再看看。

云南白药靠卖牙膏卖成了国内第一大牙膏厂，既然和尚摸得，那我自然也摸得。

于是，片仔癀也想着卖牙膏，也许，不想卖牙膏的中药企不是好中药企。云南白药能卖牙膏，其背后主要原因在于，云南白药本就是伤科圣药，可以用来帮助减轻如牙龈出血、牙龈疼痛的问题；而片仔癀呢，具备清热解毒的功效，以片仔癀活性成分做牙膏，自然也是说得通的。

目前，片仔癀的日化系列，主要是卖牙膏，和上海家化成立了合资企业片仔癀上海家化口腔护理有限公司（片仔癀持股51%），一个有研发优势，一个有渠道优势，正好互补。

这家公司，自成立以来亏损不断，不过呢，2019年这家公司开始扭亏为盈，赚了200万，2020年百尺竿头更进一步，盈利668万，未来，片仔癀和家化也十分可能就其他日化产品线展开合作。

比如洗发水啦、沐浴露啦等等等等，十分值得期待。

看了昨天和今天两天的文章，大家心中应当有数，片仔癀的核心逻辑和茅台可谓一模一样，只不过赶茅台差了点，但其药品片仔癀虽不如茅台那般挣钱，但作为一个稳定增长的现金流业务也是绰绰有余。

只要中医药文化存在，只要中国经济越发发展，片仔癀就能持续不断的稳定赚钱，而随着国人兜里的钱越发多，各方面都在上演消费升级大戏。牙膏更认同中草药牙膏、化妆品更认同药妆，就连洗发水啥的，也都慢慢向中草药等功能性洗发水靠拢，因此，站在消费大健康的角度看，片仔癀的想象力挺足的。

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